Il s’agit de prêts confiés qui constituent une caractéristique unique des services bancaires parallèles en Chine et constituent donc un point central de notre analyse ici.
Les prêts confiés sont des activités de prêt entre des entreprises non financières avec des banques commerciales ou des sociétés financières non bancaires agissant en tant que fiduciaires (intermédiaires). Le règlement PBC de 2000 a rendu obligatoire pour une institution financière de faciliter une opération de prêt entre deux entreprises non financières. L’objectif était d’encourager les institutions financières à utiliser leur spécialité dans la technologie de surveillance et de filtrage pour aider à réduire les prêts non performants ou risqués; les institutions financières ne percevraient que des honoraires pour leurs services de facilitation.
Le volume des prêts confiés nouvellement créés a atteint son apogée en 2013, représentant près de 49% du total des services bancaires parallèles. Les prêts confiés sont depuis devenus la deuxième source de financement après les prêts bancaires.
Sur le papier, cet arrangement était hors bilan des banques et semblait créer un marché financier non fourni par les banques. Ainsi, la littérature existante s’est concentrée sur l’analyse de certaines caractéristiques détaillées de ce canal de financement alternatif. Qian et Li (2013) fournissent une analyse des prêts confiés en tant que financement alternatif aux prêts bancaires lorsque les entreprises emprunteuses et prêteuses avaient une relation d’affiliation (c’est-à-dire que les deux entreprises appartenaient au même conglomérat). Allen et al. (2015) explorent quels types d’entreprises de prêt étaient enclins à accorder des prêts confiés ainsi que leurs motivations à consentir des prêts affiliés et non affiliés. He et al. (2015) étudient la réaction des cours des actions des sociétés d’emprunt et de prêt à l’annonce des transactions de prêt.
Cependant, aucune de ces études ne discute des conséquences de la hausse des prêts confiés sur le système bancaire ou sur l’économie réelle. Cette question importante a été discutée de manière informelle dans les médias (par exemple Yap 2015). Dans un article récent (Chen et al. 2016), nous proposons une analyse formelle approfondie.
Nous soutenons que les banques ont joué un rôle de premier plan dans l’augmentation rapide des prêts confiés pendant la période de resserrement monétaire.
Nous construisons cet argument en construisant d’abord un ensemble de micro-données complet basé sur les transactions de 2007 à 2013, puis en effectuant une analyse empirique robuste. Notre estimation indique qu’une baisse d’un point de pourcentage de la croissance de la masse monétaire M2 a augmenté de 4,2% le montant des prêts confiés par l’intermédiaire des banques. En revanche, rien n’indique que les prêts confiés par l’intermédiaire de fiduciaires non bancaires aient réagi au resserrement monétaire. Parmi les banques commerciales, nous constatons que les banques non étatiques ont joué un rôle beaucoup plus important que les banques publiques. En particulier, une baisse d’un point de pourcentage de la croissance M2 a augmenté le montant des prêts confiés par le biais des banques non étatiques de plus de 5%, tandis que l’augmentation par le biais des banques publiques n’était que de 2,7%.
Les deux politiques réglementaires bien intentionnées de la Chine et l’asymétrie institutionnelle
Parmi une multitude de réglementations bancaires, nous en identifions deux spécifiques qui ont incité les banques non étatiques à jouer un rôle actif dans les prêts confiés.
La première est la loi sur les prêts garantis promulguée pendant la période de resserrement monétaire par la Commission bancaire chinoise de réglementation (CBRC), qui a empêché les banques d’accorder des prêts à l’industrie à risque.
L’industrie à risque est identifiée par le ministère chinois de l’Industrie et des Technologies de l’information comme étant constituée de l’immobilier et de 18 industries de surcapacité telles que les secteurs de l’acier, des infrastructures et du pétrole. Au moment où la politique monétaire a commencé à se resserrer en 2010, la CBRC a pris des mesures concrètes pour freiner l’expansion des prêts bancaires à l’industrie à risque.
Le deuxième règlement, promulgué par la PBC en 1994, était un plafond de 75% imposé sur le ratio des prêts bancaires aux dépôts bancaires (le ratio prêts / dépôts ou le ratio LDR).
Ce règlement n’a été appliqué que pendant la période de resserrement monétaire. Alors que la croissance M2 commençait à ralentir fin 2009, les banques sont devenues plus vulnérables aux risques de retrait des dépôts dus au resserrement monétaire. Pour respecter la réglementation sur le ratio prêts / dépôts, les grandes banques d’État, avec des succursales dans presque tous les coins de la Chine, avaient l’avantage d’attirer les dépôts des entreprises non financières d’État pour combler les pénuries de dépôts à peu de frais. En revanche, les banques non étatiques entretenaient des relations largement avec les petites entreprises et dont la clientèle des dépôts n’était pas aussi large et stable. Par conséquent, à l’approche de la période de surveillance des dépôts, les banques non étatiques ont dû faire face à des coûts de financement plus élevés pour des dépôts supplémentaires, un phénomène que la CBRC a appelé «ruée de dernière minute» (chongshidian en chinois).
Arbitrage réglementaire et comportement de prise de risque des banques
Pour surmonter les inconvénients liés à ces coûts réglementaires, les banques non étatiques étaient incitées à exploiter l’arbitrage réglementaire en effectuant des investissements risqués qui n’apparaissaient pas dans les livres de prêts. Le plan stratégique du gouvernement central depuis 1997 a été de promouvoir la croissance des industries lourdes. Associé à la garantie implicite du gouvernement des industries lourdes, ce plan stratégique a entraîné le boom des investissements en Chine d’une part et une croissance non durable d’autre part (Chang et al. 2015). Les banques non étatiques, désireuses de faire des bénéfices pour compenser les coûts réglementaires, comprenaient une telle garantie implicite et étaient donc prêtes à consentir des crédits à l’industrie risquée, dont la plupart appartiennent aux industries lourdes.
L’activité de prêt confié non réglementée a fourni un moyen idéal pour ces banques de contourner les deux réglementations, car les banques peuvent acheter les droits bénéficiaires des prêts confiés («droits confiés» en abrégé). Aux États-Unis, comme pour les titres adossés à des créances hypothécaires, des droits confiés ont été émis sur ces prêts à des sociétés emprunteuses, ce qui a donné aux banques le droit de devenir les prêteurs ultimes de prêts risqués. À leur tour, les banques non étatiques ont placé les droits confiés dans la catégorie des investissements en comptes clients (ARI). Bien que l’ARI soit à l’actif du bilan des banques, il n’est pas comptabilisé dans les prêts (Yap 2015) et n’est donc pas soumis aux deux réglementations.
En participant activement à l’acheminement de prêts confiés à risque, les banques non étatiques ont donc tué deux oiseaux avec une pierre. Autrement dit, ils contournent la loi sur les prêts sûrs et le plafond du ratio prêts / dépôts de 75% avec une augmentation des droits confiés risqués. Étant donné que les droits confiés n’étaient pas comptabilisés dans les prêts bancaires, les banques non étatiques ont efficacement exploité l’arbitrage réglementaire en compensant le risque de réglementation des prêts bancaires par le risque de défaut des prêts alternatifs, une caractéristique institutionnelle chinoise unique (figure 3).
Notre travail empirique soutient l’analyse précédente. Selon nos microdonnées, plus de 60% du volume total des prêts confiés ont été acheminés vers l’industrie à risque entre 2007 et 2013; sur ce volume, 77% ont été facilités par les banques. En particulier, le montant des prêts confiés à risque canalisés par les banques non étatiques a augmenté de 7,6% en réponse à une baisse d’un point de pourcentage de la croissance M2. Plus importante est la forte corrélation entre les prêts confiés à risque facilités par les banques non étatiques et les investissements en comptes clients hors effets de banque centrale (ARIX) au cours de la période 2010-2013, qui est supérieur à 0,5. En revanche, la corrélation pour les banques publiques est statistiquement non significative. Conformément à ces corrélations, ARIX a augmenté à une vitesse alarmante pour les banques non étatiques au cours de la période de resserrement monétaire simultané et de hausse des prêts confiés, tandis que ARIX est resté essentiellement stable pour les banques publiques (figure 4).
À la suite du resserrement monétaire en 2010-2013, l’essentiel des prêts parallèles a été canalisé par les banques non étatiques vers les secteurs à risque; ce risque hors bilan a été porté au bilan des banques par arbitrage réglementaire. Les germes du comportement de prise de risques des banques ont été semés dans le traitement préférentiel de longue date du gouvernement en faveur des industries lourdes comme moyen de stimuler l’investissement et de promouvoir ainsi la croissance économique dans son ensemble. Ces distorsions financières, ainsi que l’augmentation des dettes des entreprises et des collectivités locales en Chine, entraveront à terme les progrès de la transformation de l’économie d’une croissance tirée par l’investissement vers une croissance équilibrée.
Le problème a déjà alarmé les décideurs chinois. Depuis 2014, le gouvernement chinois a pris des mesures concrètes pour promulguer et mettre en œuvre une multitude de nouvelles réglementations afin de combler les lacunes réglementaires bancaires analysées dans cet article. Plusieurs nouvelles réglementations interdisent spécifiquement aux banques de prendre des risques en matière de prêts confiés, au bilan ou hors bilan, pour interdire aux banques de payer des prix plus élevés que ceux autorisés pour combler les déficits de dépôts, et enfin pour supprimer le ratio prêts / dépôts qui s’étale sur plusieurs décennies. réglementation tous ensemble.
Dans le contexte de ces réglementations nouvelles et rigoureuses, la compréhension des causes de la hausse du système bancaire parallèle et des conséquences sur le système bancaire et l’économie réelle aidera sans aucun doute à concevoir un cadre politique macroprudentiel solide dans la deuxième économie du monde.
